Dalam upaya untuk membasmi inflasi di ekonomi terbesar dunia, Federal Reserve menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin hari ini, memperpanjang siklus pengetatan yang dimulai pada bulan Maret tahun lalu.

Suku bunga acuan bank sentral AS kini telah terangkat ke kisaran 5,25-5,5 persen, level tertinggi dalam 22 tahun.

Tarif mendekati nol Maret lalu. Suku bunga yang lebih tinggi bertindak sebagai pengungkit pertumbuhan harga dengan menghambat aktivitas ekonomi. Dampak dari tindakan Fed dalam satu tahun terakhir mulai terlihat dengan inflasi inti bergerak mendekati target 2 persen Fed, setelah memuncak lebih dari 9 persen pada Juni 2022. Bulan lalu, indeks harga konsumen turun ke level terendah dalam dua tahun, sebesar 3 persen, turun dari 4 persen di bulan Mei.

The Fed mencoba mencapai ‘soft landing’ dengan meredam inflasi sambil menghindari resesi. Ke depan, analis telah mengalihkan perhatian mereka ke tindakan Fed akhir tahun ini. Beberapa ekonom memperkirakan kenaikan suku bunga lagi di musim gugur, sementara yang lain berpikir Fed akan menginjak air hingga 2024.

Pasar tenaga kerja tetap ketat

Terlepas dari perubahan seismik dalam kondisi kebijakan moneter, pengangguran – yang biasanya meningkat dengan suku bunga yang lebih tinggi – tetap berada di posisi terendah multi-dekade. Sejak Maret 2020, ekonomi telah menambah hampir empat juta pekerjaan. Pengangguran sekarang berada di 3,6 persen, di bawah tingkat pra-pandemi.

Sementara itu, pendapatan per jam nominal naik lebih dari yang diharapkan pada bulan Juni, pada tingkat tahunan sebesar 4,4 persen. Meski turun 1 persen dari periode yang sama tahun lalu, pertumbuhan upah tetap jauh di atas target inflasi Fed sebesar 2 persen.

Namun, ada tanda-tanda bahwa ekonomi berbalik. Pertumbuhan pekerjaan melambat lebih dari yang diharapkan bulan lalu. Perekonomian AS menambah 209.000 pekerjaan nonpertanian baru, di bawah perkiraan konsensus para ekonom. Selain itu, pertumbuhan di bulan April dan Mei direvisi lebih rendah dengan gabungan 110.000.

“Angka terbaru menunjukkan bahwa kenaikan suku bunga akhirnya mulai mendinginkan pasar tenaga kerja,” kata Ryan Sweet, kepala ekonom di Oxford Economics. “Menurut perhitungan kami, pertumbuhan upah harus terus menurun menjadi 3,5 persen… untuk memenuhi target inflasi Fed.”

“Pejabat dewan Fed masih berusaha menghilangkan inflasi. Tetapi kebijakan moneter mempengaruhi perekonomian dengan lag, dan efek penuh dari pengetatan belum tersaring melalui perekonomian,” tambahnya. “Para pejabat jelas ingin menghindari terlalu banyak kesulitan, termasuk bagi bank… jadi kami pikir ini akan menjadi langkah terakhir dalam siklus tersebut.”

Sektor perbankan goyah

Pada pertemuan kebijakan terakhirnya di bulan Juni, The Fed mempertahankan suku bunga stabil untuk memantau dampak kegelisahan baru-baru ini di sektor perbankan.

Dalam beberapa bulan terakhir, lembaga keuangan mulai bergulat dengan tekanan dalam portofolio real estat komersial mereka karena tren pekerjaan jarak jauh telah melemahkan permintaan akan ruang kantor.

Utang rumah tangga adalah penyebab lain yang perlu dikhawatirkan. Tagihan kartu kredit JPMorgan Chase mencapai $1,1 miliar pada kuartal kedua tahun ini, $500 juta lebih banyak dari periode yang sama pada tahun 2022.

Enam bank terbesar AS — JP Morgan, Bank of America, Citigroup, Wells Fargo, Goldman Sachs, dan Morgan Stanley — menulis penurunan $5 miliar pada kuartal terakhir terkait dengan pinjaman gagal bayar, dua kali lipat dari tahun lalu, menurut perkiraan analis yang disusun oleh Bloomberg. . Mereka dilaporkan menyisihkan tambahan $7,6 miliar untuk pinjaman lain yang mungkin macet.

Pada saat yang sama, bank-bank besar, yang mendapatkan keuntungan dari arus masuk deposan selama periode ketidakstabilan pasar, memperoleh keuntungan besar dalam pendapatan bunga – perbedaan antara apa yang mereka bayarkan kepada deposan dan apa yang mereka peroleh dari pinjaman. JP Morgan, Citigroup dan Wells Fargo memperoleh pendapatan bunga bersih sebesar $49 miliar dari April hingga Juni.

“Rata-rata, keuntungan pinjaman mengkompensasi penurunan di bidang aktivitas perbankan lainnya. Tapi sepertinya tidak akan bertahan lama,” kata Karsten Junius, kepala ekonom bank swasta Safra Sarasin. “Bank-bank besar harus mulai menawarkan suku bunga yang lebih tinggi untuk memenuhi persaingan mendapatkan simpanan, sehingga margin akan menyusut. Ini sudah terjadi di tingkat bank daerah,” ujarnya.

Awal tahun ini, bank-bank regional AS terhindar dari krisis skala penuh menyusul runtuhnya Silicon Valley Bank, dan kegagalan selanjutnya dari Signature Bank dan First Republic. “Bank-bank kecil dengan eksposur ke real estat komersial dan simpanan tanpa jaminan tetap berisiko. Namun secara keseluruhan, sektor ini tetap tangguh dan belum mengalami bank runs yang melimpah,” kata Junius.

“Untuk saat ini kita melihat inflasi tinggi dan pasar tenaga kerja kuat. Jadi, kami telah mempertahankan ekspektasi kami untuk kenaikan suku bunga lagi akhir tahun ini, ”katanya, menggemakan pandangan yang digaungkan oleh pemodal lainnya. FedWatch CME, yang mencerminkan ekspektasi pasar tentang perubahan suku bunga AS di masa depan, memperkirakan peluang 32 persen kenaikan lagi di bulan November.

Kehabisan tenaga?

Ketahanan belanja konsumen AS yang mengejutkan telah membuat bank sentral waspada. Menurut Dean Baker, salah satu pendiri Pusat Penelitian Ekonomi dan Kebijakan, “konsumsi tetap didukung oleh pasar tenaga kerja yang ketat.” Dia menambahkan bahwa “penurunan inflasi juga cenderung meningkatkan kesejahteraan finansial sebagian besar keluarga.”

Hampir sepanjang tahun ini, orang Amerika terus membocorkan pengeluaran ritel, yang membantu mengimbangi kelemahan di bidang ekonomi lainnya, seperti investasi bisnis dan pembangunan perumahan. Jika itu berubah, kemungkinan tergelincir ke dalam resesi akan meningkat. “The Fed khawatir tentang mendorong konsumsi,” kata Baker kepada Al Jazeera.

Pada bulan Mei, konsumen AS membelanjakan 0,1 persen lebih banyak dibandingkan bulan sebelumnya. Itu turun dari 0,6 persen di bulan April. Perlambatan belanja baru-baru ini, terutama pada barang tahan lama seperti mobil bekas, menyebabkan pertumbuhan konsumsi melambat ke tingkat tahunan 1 persen pada kuartal kedua, setelah naik ke tingkat 4,2 persen pada periode Januari-Maret.

“Suku bunga jelas memainkan peran dalam mengurangi aspek konsumsi tertentu. Lebih penting lagi, bagaimanapun, suku bunga yang lebih tinggi dibayarkan untuk refinancing,” kata Baker. “Misalnya, jika Anda ingin menyesuaikan rumah Anda dan tidak dapat lagi mengakses dana dengan membiayai kembali hipotek Anda, Anda mungkin akan mencoba membayarnya dengan kartu kredit.”

Hutang rumah tangga mencetak rekor baru sebesar $17,05 triliun pada kuartal pertama tahun 2023, naik 5,3 persen dari kuartal keempat tahun 2022. Kewajiban naik di sebagian besar kategori, dengan tertinggi baru diamati untuk hipotek, mobil dan pinjaman mahasiswa. Ini terutama mencerminkan biaya pinjaman yang lebih tinggi, daripada lebih banyak pinjaman baru.

Seperti yang ditunjukkan oleh krisis keuangan global, guncangan yang tiba-tiba dapat memicu spiral gagal bayar, menyebabkan pertumbuhan tumbuh. “Saya tidak berpikir kita mendekati momen 2008,” kata Baker. “Tapi kenaikan suku bunga lebih lanjut akan meningkatkan tekanan pada sektor perbankan. Hal ini dapat menyebabkan lebih banyak pemotongan pinjaman, pengurangan investasi dan peningkatan pengangguran. The Fed ingin menghindari itu.”